汇丰上调恒安国际目标价至74.6港元，予“买入”评级

事件： 2020-05-07

5月4日，汇丰发布报告称，恒安国际(股票代码：01044)受公共卫生事件影响，首季宣传活动减少，该行估计公司可受惠木浆成本较低，故将公司的纸巾毛利率预测由31.6%升至34.4%，而纸巾业务经营利润率预测则由13.2%升至15%，并将2019-2021年净利预测升6%-8%，估计期内净利年复合增长将达17%，而收入年复合增长则为7%，该行对公司2020及2021年的盈利预测分别较市场预期高21%及18%。

“近日上三个月厂家直销业务范围员受产生链管理方面拖累，但大概仍可受惠于木浆资金向外，保守计算出来上三个月工资增加仅2%，而首季则呈负增加。”这个银行判定，上三个月卫生纸业务范围员营业营利空间率将见顶，达15.1%，并牵动营利相比倍增升27%。下三个月这个银行大概出售资金比重将为14%，相比倍增趋缓1.4个同比，并利于营利增加越来越快至33.5%，而工资增加则能够达到14%。

该行表示，将公司目标价由68.1港元升至74.6港元，主要是因为对公司盈利预测较高，予“买入”评级，同时对恒安2020年及2021年的盈利预测分别较市场预期高21%及18%。

事实上，今年以来，恒安股价表现良好，第一季度涨幅5%，领跑恒指蓝筹股，与腾讯科技成为恒指第一季度仅有的2只录得增幅的股票。同时，在“五·一”节前，恒安股价最高窗每股70港元，为过去52周最佳。上个月，包括大和、野村、大摩等多个评级机构皆看好恒安国际股。

恒安展览在洗脸巾渠道上表演“真视”，从如今6月发布了的业绩考核预告中就可听出：受洗脸巾渠道营销和一些渠道年化收益拖动，19年恒安展览业绩考核达224.93亿，同比环比发展率提升提升9.6%；运营收入达56.8亿，同比环比发展率提升提升4.6%；净收入39.07亿，同比环比发展率提升提升2.8%。董事长会正式宣布末叶派息每1股1.25。

财报数据显示，恒安国际纸巾产品去年收入114.87亿元，比增12.3%，占集团收入的51.1%。其中，湿纸巾业务的涨幅最为显著，收入上涨21.2%至6.06亿元。纸巾业务升级产品如湿巾系列，以及重点推广的茶语丝享系列和竹π系列均广受市场欢迎，销售增长显著；加上，生活用纸分部的电商销售增长强劲，带动生活用纸销售于2019年下半年取得接近双位数的增长，为集团整体销售增长的主要动力之一。

至去年底，恒安实业造纸技术总产能分析达142万吨级。湿面纸的业务不仅一直热销备受购买者热烈欢迎的超mini包装袋湿面纸外，也投入市面湿厕纸及幼儿卫生湿巾纸、灭菌卫生湿巾纸，进步骤扩展在中国湿面纸市面分额，一直保证和夯实在在中国湿面纸市面的管理者实力地位。

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